卖糖果卖出一个 IPO。
作者｜刘俊群
编辑｜刘钦文
你可能在便利店货架上见过那款能"剥皮"的软糖——撕开外层，露出彩色果肉，咬下去是 Q 弹的口感和酸甜的汁水。这款风靡全球的甜蜜味道，如今正全速冲刺资本市场。
近日，阿麦斯食品（集团）股份有限公司（下称"阿麦斯"）向港交所递交《招股书》，拟冲刺 IPO。据弗若斯特沙利文数据，按 2025 年零售额计，阿麦斯是中国最大的糖果公司、全球第五大软糖公司。过去三年，阿麦斯的营收从 10.7 亿元飙升至 27.82 亿元，复合增长率 61.9%。
然而，甜蜜帝国的筑起并非一路平坦。2017 年，广东省高院的一纸终审判决，曾让阿麦斯的一款拼装软糖，陷入专利侵权漩涡。而它背后的掌舵人则是一位来自湖南县城、1989 年以县文科状元身份考入云南大学的"文科生"马恩多。他从外贸体系起步，用十年积累进出口经验，又用二十余年，将一颗颗软糖送上全球货架。在他的带领下，阿麦斯能否顺利 IPO 呢？
01 剥皮软糖年卖 20 亿产品曾陷专利诉讼
糖果的江湖，大致分成几派：硬糖、奶糖、口香糖、巧克力，还有软糖。硬糖走的是经典路线，奶糖靠的是童年记忆，口香糖拼的是功能性，巧克力讲的是情绪价值。而软糖，口感丰富、形态多变、还能叠加功能性，成了糖果行业中一个特殊品类。
阿麦斯正是踩中了这个细分赛道。公司旗下两块业务：创意糖果品牌"阿麦斯"，主攻趣味性与玩法创新，产品涵盖剥皮软糖、4D 积木软糖、传声棒棒糖等；营养糖果品牌"贝欧宝"，则聚焦功能性赛道，其益生菌软糖已稳居国内市场第一。
从品牌分类看，2023 年至 2025 年，阿麦斯品牌营收从 5.06 亿元增至 19.68 亿元，占总收入比重从 47.2% 升至 70.7%。同期，贝欧宝收入分别为 1.67 亿元、1.63 亿元和 2 亿元，占总收入比重从 15.6% 降至 7.2%。
剥皮软糖是阿麦斯的标志性产品线。旗下皮乐士 Peelerz 系列，通过模拟真实水果剥皮体验，突破了传统软糖的物理形态限制。4D 积木软糖同样走红，这款色彩缤纷、可互相拼接的软糖，零售价区间为 2 至 88 元，凭借趣味性收获大量消费者。此外，TastySounds 音乐棒棒糖、节庆糖果等产品进一步丰富品牌矩阵。
图源：罐头图库
不过，多款爆款产品背后，阿麦斯曾因一款拼装类软糖陷入一场持续三年的专利侵权诉讼，成为其发展史上的一段"旧账"。
据"中国裁判文书网"显示，2015 年，一家生产糖果的迈德乐（广州）糖果有限公司（下称"迈德乐"），将阿麦斯及其销售方（广州市好又多百货商业广场有限公司）告上了法庭。
迈德乐主张，阿麦斯生产销售的一款汉堡造型的拼装软糖，侵犯了他们拥有独家使用权的一项德国专利。要求阿麦斯停止侵权、索赔经济损失 100 万元及维权合理开支 10 万元。
这项专利的核心，保护的是一种糖果玩具的创意：用泡沫糖和"果胶"做成的糖片，像积木一样层层叠起来，小朋友可以边吃边拼装。而其中的关键在于如何界定"果胶"这个词。
在该专利里要求用"果胶"来做糖果层，但在中国的食品安全国家标准里，"果胶"是一种特定的植物提取添加剂。而阿麦斯的软糖配方里，除了果胶，还加了"明胶"。
对此，阿麦斯方面主张，两种添加剂在国家标准中分属不同类别，其产品与专利所述"仅用果胶"并非同一概念。
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2017 年 5 月，广州知识产权法院作出一审判决，认为专利保护范围明确限定，添加不同成分即不构成侵权。阿麦斯首战告捷。
迈德乐不服判决，提起上诉。根据裁判文书可知，二审法院没有聚焦"食品添加剂"字面含义，而是去探究这项专利发明的本质。法院认为，专利真正的创新点不在于配方中的具体化学物质，而在于创造了一种多层结构、可拼装玩法的糖果新形态。
专利文件中"果胶"的本意，是指像果冻一样具有弹性的 " 果味凝胶糖 "，属宽泛的品类概念，不应被机械限定在食品添加剂的国标条目之内。阿麦斯虽添加了明胶，但其产品在整体结构、分层方式及生产工艺上，均与专利所述的发明创意实质吻合。
2017 年 11 月，广东省高院作出终审判决，撤销一审结果，认定阿麦斯侵权成立。不过，由于该专利的保护期刚好在判决前一个月届满，法院没有要求阿麦斯停产，只是判决赔偿对方经济损失等合计 30 万元。
阿麦斯不服终审判决，向最高人民法院申请再审，坚持主张"果胶"应严格按照食品添加剂国标进行解释，请求撤销二审判决、维持一审不侵权结果。
2018 年 9 月，最高人民法院作出裁定，支持二审判决。最高法认定二审对专利权利要求的解释及侵权认定并无不当，30 万元赔偿判决维持生效。
这场历时三年的专利战，最终以阿麦斯的败诉画上了句号。经历诉讼之后，公司也在逐步完善产品结构。截至 2025 年年底，公司在中国及海外拥有 69 项已授权专利、40 项版权及 999 项商标。
2023 年至 2025 年，阿麦斯营收分别为 10.7 亿元、15.71 亿元、27.82 亿元，复合年增长率达 61.2%；同期净利润分别为 1.37 亿元、1.98 亿元、6 亿元，复合年增长率高达 109.3%；毛利率则从 2023 年的 42.1% 攀升至 2025 年的 49.6%。
02 县文科状元创业 IPO 前获"资本大鳄"押注
阿麦斯的背后，是一个文科状元下海经商的故事。
创始人马恩多 1970 年出生于湖南新宁县，1989 年以县文科状元身份考入云南大学经济学院对外经贸系。
毕业后，他进入外贸体系，历任深圳天俊粮油食品有限公司贸管部副部长、深圳天俊实业股份有限公司进出口一部经理，积累了十年进出口贸易经验。2004 年，34 岁的马恩多创立深圳市金多多食品有限公司，从糖果 ODM 起步，逐步构建起覆盖海外的销售网络。
2024 年 3 月，马恩多入选美国糖果名人堂，成为首位获此殊荣的中国人。2026 年 3 月，公司更名为"阿麦斯食品（集团）股份有限公司"。从"金多多"到"阿麦斯"，公司已从一家代工企业，发展为拥有自主品牌的糖果集团。
伴随公司规模扩张，股权结构集中的特征也随之显现。据《招股书》显示，上市前马恩多直接持有阿麦斯 59.09% 的股份，并通过共青城共创、阿麦斯共创两家员工持股平台控制约 10% 股份，合计控制近七成股权，为控股股东，同时担任执行董事和 CEO。联合创始人伍薇佳则持股 8.83%。
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2023 年 -2025 年，公司分别宣派股息 0.32 亿元、0.42 亿元及 4.56 亿元。按马恩多持股比例计算，过去三年超过 5 亿元的分红落入其个人口袋。
外部股东方面，最大的机构方是复星系。复星国际通过星甜投资、珠海鑫熠、武汉鑫盟三家主体合计持有约 9.05% 的股份。此外，同创伟业、黑蚁资本、挑战者创投、光点资本、南海成长等也在股东名单中。
其中，黑蚁资本曾投资泡泡玛特、喜茶、元气森林等项目，挑战者创投背后则是元气森林创始人唐彬森。复星国际创始人郭广昌的入局，叠加消费赛道一线机构的站队，为阿麦斯的资本故事增添了一层背书。
然而，机构加持并不能消除市场对其增长逻辑的疑虑。香颂资本执行董事沈萌直言，阿麦斯作为糖果企业，虽有一定产品特点，但无论是提供情绪价值还是营养价值，都不具备高差异性，未来很难支撑更高估值。
阿麦斯似乎也意识到了这一点。据《招股书》显示，阿麦斯食品计划将募集资金用于：优化及扩大全球生产布局、深化海外销售渠道、推进品牌建设及本地化营销、加大研发投入、数字化智能化转型，以及潜在投资并购和补充营运资金。
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从县城文科状元到糖果帝国掌门人，马恩多用了 21 年。从积木软糖的专利官司，到年营收逼近 28 亿的资本新贵，阿麦斯踩中了软糖的品类红利。如今，马恩多能否带领公司顺利 IPO 呢？
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