
海闻社观察 一天之内,两则公告,方向截然相反。
5月20日晚间,德方纳米一口气抛出了两个大消息,一边是拟在云南禄劝和曲靖砸下合计87亿元建设新产能,另一边却是宣布终止此前规划的两个合计44万吨、涉及约100亿元的磷酸盐系正极材料项目。
一边大举扩产,一边砍掉百亿规划。这家磷酸铁锂龙头到底在想什么?

图源:公司公告
三年亏掉近38亿
德方纳米2025年的成绩单,很难说好看。
2025年年报显示,公司全年实现营业收入87.16亿元,同比增长14.50%;但归母净利润为-8.21亿元,扣非净利润为-7.80亿元。这已是德方纳米连续第三年亏损,2023年亏损约16亿元,2024年亏损13.38亿元,2025年再亏8.21亿元,三年合计亏损近38亿元。
细看2025年的亏损构成,资产减值损失是最扎眼的一项。年报披露,公司2025年资产减值损失高达4.8亿元,主要系存货及固定资产减值所致。光是2025年第四季度,公司就一口气计提了约3亿元的资产减值损失。
更早在2026年1月底,公司曾预告过2025年度拟计提资产减值准备的规模,信用减值损失2500万至3000万元、存货跌价损失1.6亿至2亿元、长期资产减值损失(含固定资产和在建工程)2.2亿至3亿元,合计高达4.05亿至5.3亿元。在价格下行的周期里,产线建得越多,潜在减值压力反而越大。这既是德方纳米的尴尬,也是整个磷酸铁锂行业的缩影。
连年亏损叠加大规模计提减值,公司的家底也在持续被侵蚀。2025年末公司合并资产负债表的未分配利润为-5.31亿元,母公司层面为-3.47亿元,已不具备现金分红的条件。对一家上市仅七年的公司来说,这样的财务损耗速度不容小觑。
更值得警惕的是,即便2026年一季度实现了扭亏,公司的现金流状况仍未根本好转。
对于这一矛盾,公司在近期接受机构调研时表示,受行业经营模式影响,上游锂盐采购多为电汇预付,下游客户回款存在账期且多采用银行承兑汇票,导致当期销售收现节奏慢于采购付现节奏。
2026年一季度末,公司应收账款飙升至32.07亿元,同比大增39.44%;存货更是高达19.99亿元,同比激增60.39%,而公司的资产负债率已攀升至65.97%。
行业左右为难
在这样的财务状况下,87亿元的新增投资计划显得格外沉重。
公告显示,德方纳米拟在禄劝投资63亿元,建设年产30万吨磷酸盐正极材料及27万吨硝酸配套项目;同时在曲靖沾益再投24亿元,建设20万吨/年磷酸盐新材料生产线。两笔合计87亿元,资金来源均为自有和自筹资金,项目建设周期均为24个月,计划2026年5月启动。
然而,公司的账面并不宽裕。2025年末公司货币资金为19.19亿元,较上年末减少了36.8%;2026年一季度末货币资金为20.76亿元。而两笔投资合计87亿元,即便分期投入,首期资金压力也不容小觑。
与87亿元大干快上形成鲜明对照的,是德方纳米同日宣布终止的两个大型项目。
根据公告,公司决定终止在曲靖经开区建设“年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”以及在会泽县建设“年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”。这两个项目最早分别于2022年1月和2023年3月获董事会及股东会审议通过,但截至终止公告发布日,至今仍未取得实质性进展。
德方纳米的矛盾举动,恰恰是整个磷酸铁锂行业困局的缩影。
从需求端看,行业景气度确实在回暖。2026年一季度,德方纳米磷酸盐系正极材料销量达8.93万吨,同比增长45.21%。GGII数据显示,2026年一季度我国磷酸铁锂材料出货120万吨,同比增长54%,主要受国内储能和动力电池企业高排产带动。公司方面也对外宣称当前整体处于满产满销状态。
但需求旺盛不等于赚钱,从供给端看,行业产能过剩的压力并未真正缓解。据则言咨询数据,截至2025年底,国内磷酸铁锂可利用产能已达639.9万吨/年,较2024年增加了153万吨/年。2025年全年,磷酸铁锂行业平均售价曾长期低于成本线约2000元/吨,头部企业几乎全线亏损。
2026年一季度的扭亏,让市场看到了些许希望。
单季度来看,公司实现营收43.36亿元,同环比均大幅增长;归母净利润2.65亿元,毛利率升至13.59%,净利率达到6.93%。
但细究下来,这轮盈利改善有多少来自真实供需好转、多少来自原材料涨价带来的短期红利,恐怕并不好拆解。碳酸锂价格从2026年初约12万元/吨一度冲高至20万元/吨以上,截至5月仍在17万元/吨之上徘徊。在原材料处于上行通道时,手握低价库存的企业自然能获得阶段性红利;但一旦碳酸锂价格掉头,这种被动赚钱的红利也会迅速消退。
2025年底行业集体减产的挺价行动,确实在短期内改善了价格环境。但这种基于集体默契的平衡,在没有人监管、也不需要任何人批准的磷酸铁锂行业,能维持多久?
答案也许不需要等太久,随着各家新产能陆续落地、行业库存重新累积,无人知晓价格战是否还会再来一轮。如果真出现这种情况,德方纳米现在豪赌的每一分钱,都将面临市场的真正检验。
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