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卓创资讯纸浆高级分析师常俊婷
【导语】2026年上半年，进口木浆市场已从“成本支撑下的区间博弈”转向“需求主导的趋势探底”。展望下半年，供给端国产放量持续施压、港口库存去库迟缓，而下游原纸盈利修复尚需时日，需求端虽有季节性回补预期，但采购力度受制于利润传导时滞；加之金融层面汇率波动与宏观情绪扰动，三重力量交织下，浆价中枢仍面临进一步下移压力。不过，若淡季过后需求边际改善与供应增速放缓形成阶段性错位，市场或在探底途中出现短暂反弹窗口。
2026年上半年进口木浆市场从成本支撑转向需求主导，价格走势承压
2026年上半年，中国进口木浆现货市场经历了一场由“成本端单边驱动”向“需求端全面主导”的深刻转型，其核心品种——进口针叶浆与阔叶浆的价格走势，由一季度的显著分化演变为二季度的共振下行，清晰地勾勒出产业链定价权从上游供给向终端消费转移的完整轨迹。据卓创资讯监测数据显示，上半年进口针叶浆均价为5139.23元/吨，同比下滑17.95%；进口阔叶浆均价为4554.56元/吨，同比上涨0.57%。这一降一升之间，并非简单的涨跌互现，而是同一宏观逻辑在不同时间段、不同品种上的差异化投射。整体来看，两大品种价格均已滑落至历史五年均值以下，表明行业正从结构性博弈，步入系统性收缩区间。
一季度，市场处于“成本托底”与“需求压顶”的激烈拉锯之中，品种分化成为这一矛盾的集中体现。成本端，巴西阔叶浆外盘连续四个月报涨，凭借全球供应端高度集中的产业格局，逐级垫高远期到货成本，为现货构筑起坚不可摧的价格底部，即便2月遭遇春节假期扰动，均价短暂环比下滑1.77%外，其现货价格亦能迅速收复失地、震荡冲高。然而，成本的故事在进口针叶浆现货市场上则演绎出截然不同的版本：其与上期所纸浆期货主力合约的高金融联动性，在期货价格震荡走弱、外盘提涨乏力的双重夹击下，使其失去了独立上行的弹性，连续三个月现货均价下滑。更深层的共性桎梏，在于造纸终端需求的疲软与企业盈利的改善不足，这迫使造纸企业在采购端严守“降本增效”策略，将进口阔叶浆的逢低补库区间压制在4500-4650元/吨，使得外盘提涨的利好被内需的无力承接所对冲。最终，一季度呈现针叶浆均价环比下跌3.92%至5312.65元/吨，而阔叶浆均价逆势环比上涨4.41%至4583.28元/吨的显著分化格局。
进入二季度，市场的叙事主线彻底切换，品种分化被“需求负反馈”的统一力量所消弭。随着行业传统淡季来临，造纸企业深陷“高库存、低利润”的负循环，开工承压、采购缩量，港口纸浆库存持续高压运行。此时，需求的疲弱已不再是纸厂压价的策略，而是化为实质性的采购能力萎缩，这直接导致巴西阔叶浆外盘由涨转稳、国产浆价松动并形成替代冲击，此前坚挺的成本支撑逻辑开始瓦解，进口阔叶浆现货均价应声跌破4500元/吨关键关口。进口针叶浆则在与进口阔叶浆的下行共振中，叠加自身金融属性偏空、去库迟滞的双重压力，月均价跌势加剧。进口针叶浆、进口阔叶浆现货市场由一季度的“成本韧性分化”全面转入“需求疲软共振下行”，标志着市场定价逻辑已由供应端回归需求端。二季度针叶浆、阔叶浆均价分别为4971.07元/吨与4524.96元/吨，环比跌幅为6.44%与1.31%。
综上所述，2026年上半年进口木浆市场的运行本质，是宏观需求周期对供给成本故事的修正与重定价。一季度品种间的价差走扩，并非供需基本面的背离，而是同一弱需求环境下，不同品种因金融属性、外盘韧性差异而表现出的抗跌节奏不同；二季度的共振下跌，则是需求淡季下这一隐性矛盾的总爆发。市场已由“成本支撑下的区间博弈”演变为“需求主导的趋势探底”。
上半年木浆需求增加却未提振价格，下游纸业盈利下滑致采浆疲软；供应充裕的利空效应通过高库存的蓄水池作用持续放大。在供需错配下，上半年浆价因盈利侵蚀与库存滞压而提前走低。
浆市需求增量不增价，成为主导上半年价格下行的决定性变量
2026年上半年，国内木浆需求量同比攀升12.90%，表面上受益于下游原纸新产能集中释放及规模企业复产，对进口木浆现货市场价格走势构成显著利多信号。然而，这一增量并未转化为价格上行动力，反而成为加速浆价下行的隐性推手。其根源在于，需求扩张所依托的生活用纸、文化用纸、白卡纸等行业，普遍深陷产能过剩与激烈价格战之中。企业为维系市场份额被迫让利出货，原纸价格呈震荡下跌态势，导致原纸行业理论毛利率改善压力较大，下游原纸行业毛利率仅维持在-10.10%至5.02%的极低区间，较2025年上半年大幅缩水0.26个百分点至17.18个百分点。下游原纸生产企业毛利率空间的压缩，严重削弱了纸企对高价木浆的承接意愿与采购能力，使终端需求增量沦为“以量补利”的脆弱支撑，不仅未能激发价格弹性，反而在盈利持续失血的背景下，不断抑制采购积极性，最终形成需求放量与现货价格走势背离的局面。综上所述，2026年上半年进口木浆市场陷入典型的“增量不增价”困局，需求扩张被盈利弱化所对冲，后者已成为决定价格运行方向的核心变量。
浆市供应宽松利空效应发酵，驱动上半年浆价提前走低
2026年上半年，中国木浆市场供应端同比增加8.67%，但这一增量并非源于单一维度的扩张，而是由国产浆产能释放与进口增速放缓此消彼长共同塑造的复合图景。上半年国内木浆产量在2025年以来新产能稳定放量及规模复产推动下同比显著攀升，为市场注入持续且刚性的供给增量；而进口端则呈现温和增长，据中华人民共和国海关数据显示，1-5月中国累计进口木浆1229.37万吨，同比增加2.59%，结合主要国家出口及后续到货预期，预计上半年总进口木浆量1464.40万吨，增幅收窄至2.38%，表明海外供应对国内市场的边际冲击略有减弱。然而，供给压力的核心症结并不在进口或国产的单方变量，而在于库存去化机制的失灵。上半年中国纸浆港口库存始终盘踞历史高位，据卓创资讯监测数据显示，中国1地区8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆库存量上半年均值达272.04万吨，较去年同期高出16.92万吨，折射出供应增量与终端消耗之间的深层错配：国产木浆的持续放量叠加进口资源的稳定到港，构成了源源不断的供给流，而下游需求受制于淡季效应与盈利侵蚀，无法有效消化这一增量，致使库存去化极为迟滞。高库存不仅直接压制现货价格弹性，更打破了市场对“供应增量可被需求承接”的乐观预期，使得供应端任何边际增量都成为压垮价格的稻草。综上所述，2026年上半年木浆市场呈现“国产扩量稳增、进口增速趋缓、库存高位难去”的三重供应格局，供应充裕的利空效应通过高库存的蓄水池作用持续放大，最终成为驱动浆价提前走低的深层助力。
展望2026年下半年，中国进口木浆现货市场将在供给扩张、需求修复与金融扰动三重力量的交织中寻求新的平衡，整体价格中枢面临进一步下移压力，而阶段性波动则取决于各变量在时间维度上的错位与共振。
总供应压力持续存在，压制下半年浆价中枢下移
从供给端审视，2026年下半年国内外供应格局呈现“内增外缩”的结构性分化，但总供应压力不减。国内方面，下半年预计新增纸浆产能213万吨，结合开工爬坡周期，国产木浆产量延续增长态势，这部分增量将于四季度逐步兑现，形成持续且刚性的供给释放。国际方面，受全球纸浆供需再平衡驱动，欧洲市场对纸浆的吸纳能力增强，导致巴西等主产国对中国的阔叶浆发运量显著收缩——以巴西为例，1-5月出口至中国均值同比下降16.78%，预计下半年中国进口木浆总量同比下滑7.58%。然而，国产浆产能的集中放量足以对冲进口减量，预计下半年国内木浆总供应量较去年同期增长10.80%、较上半年增长4.25%，供应宽松格局不仅未被逆转，反而进一步强化，成为压制浆价中枢的核心力量。
需求端同比“增量不增价”的困局拖累下半年浆价走势
需求端则呈现“量增价抑”的矛盾特征。2026年下半年原纸行业预计新增产能230.00万吨（实际投产数量或远低于预期），将直接拉动木浆消耗量平稳增长，预计纸浆总需求量同比增长0.20%，但由于双胶纸、铜版纸转产瓦楞箱板纸情况存在，因此预计环比下降0.65%。然而，这一需求增量难以有效传导至浆价层面——下游造纸行业深陷产能过剩泥潭，生活用纸、文化用纸及白卡纸等主要用浆品种的理论毛利率长期在低位徘徊，纸企对原料采购成本极为敏感，采买策略以刚需压价为主，缺乏主动囤货意愿。这意味着，即便消耗量数据录得增长，其对浆价的边际支撑作用也将被盈利侵蚀所削弱，浆市高价放量困难重重，“增量不增价”的困局在下半年大概率延续。
不确定因素、产品金融属性阶段性影响下半年浆价走势
在基本面之外，产品金融属性及外部不确定性亦不容忽视。当前国际针叶浆价格已逼近部分生产企业成本线，若浆价持续低迷，不排除海外浆厂采取停产挺价措施，从而在特定时点触发阶段性反弹行情。同时，国际主要纸浆发运港口的 歇工风险、巴西及东南亚阔叶浆新产能的实际投放时间、以及上海期货交易所纸浆主力合约的走势，均可能通过预期差放大市场波动。特别值得关注的是，国产化替代效应持续深化，正从成本结构层面重塑行业格局——下游纸企在原料选择上获得更大灵活性，进口浆的议价能力被进一步削弱，这一长期趋势与短期扰动共同构成下半年市场的不确定性来源。
综上所述，2026年下半年木浆市场将在“国内供给放量确定性、需求增量脆弱性、金融扰动突发性”的三重逻辑交织下运行。国产浆产能集中释放奠定了供应宽松的总基调，进口收缩难以逆转整体过剩格局；需求端虽有新增产能带来的消耗增量，但低盈利对采购意愿的钳制使其难以成为价格的有效支撑。两者叠加，浆价中枢大概率承压下移。然而，在趋势性偏空的背景下，需警惕两方面的阶段性变数：一是外盘成本线附近的浆厂挺价或停产行为可能引发情绪面反弹；二是期货市场的金融属性可能放大基本面边际变化，导致价格在探底过程中出现剧烈波动。整体而言，下半年木浆市场的主旋律是“供应压力释放与需求韧性不足的持续博弈”，价格走势将以震荡偏弱为基调，而阶段性反弹的窗口则取决于突发供给扰动与旺季备货节奏的耦合程度。
多重因素影响，2026年下半年浆价延续低位
展望2026年下半年，中国进口针叶浆、进口阔叶浆市场核心驱动因素集中于内需复苏力度、新增产能投放节奏及产品金融属性变化。在供需边际改善有限的背景下，针叶浆与阔叶浆价格预计延续低位波动，虽可能因季节性因素出现阶段性反弹，但难现趋势性反转。预计下半年进口针叶浆、阔叶浆现货均价分别在4705.65元/吨、4378.68元/吨，较上半年分别下滑8.50%、3.86%。
从时间演变看，上半年高库存压力持续向下半年传导，去库进程极为迟缓。三季度（7-8月） 处于淡旺季转折点，供需改善依然不足，加之国产浆产能持续释放加剧内部竞争，对进口浆形成替代挤压，进口针叶浆、进口阔叶浆价格延续跌势。9-10月出现相对明显反弹，反映出针叶浆生产成本线的底部支撑及季节性需求旺季的阶段性提振。11-12月，需求回暖力度有限，价格上涨缺乏持续动力，加之年末资金面收紧、市场交投转淡，各浆种价格再度小幅回调，整体呈现“先抑后扬、再稳中偏弱”的运行特征，表明浆市在供需再平衡过程中持续寻找新的价格中枢。
综合来看，下半年木浆市场陷入“上有顶、下探底”的僵持格局：顶部受木浆（尤其是进口针叶浆）宽松供应与下游疲弱需求压制，底部则因针叶浆成本支撑及海外阔叶浆挺价意愿被削弱而承压。进口针叶浆现货价格或围绕成本线、金融属性及需求疲软宽幅震荡，进口阔叶浆现货面临国产替代、淡季需求与木片价格波动的多重压力。两者价格预计均维持在历史中低位区间，直至下游造纸业利润修复或出现超预期去库信号，方能打破当前僵局。
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责任编辑：李铁民
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