红星资本局4月20日消息，去年8月，携“国产司美格鲁肽”——依苏帕格鲁肽α登陆港交所、上市首日股价涨幅一度接近300%的银诺医药（2591.HK），近期交出了一份不那么令投资者满意的成绩单。
业绩预告显示，2025年，银诺医药实现收入约1.315亿元，主要来自核心产品依苏帕格鲁肽α在中国治疗2型糖尿病的商业化销售，同时公司净亏损达到3.41亿元，同比扩大95.4%。
红星资本局注意到，2025年是银诺医药通过依苏帕格鲁肽α实现商业化的第一年，而2026年3月诺和诺德（NVO.N）的明星产品司美格鲁肽的核心专利在中国到期。随着GLP-1赛道逐渐涌入国产玩家，银诺医药面临的未来或许充满不确定性。
4月20日，针对相关问题，红星资本局向银诺医药致函询问，截至发稿未获回复。
收入主要来自“国产司美格鲁肽”
净亏损同比扩大95.4%
资料显示，依苏帕格鲁肽α（商品名：怡诺轻）是银诺医药的首个管线产品，于2025年1月份获国家药监局批准上市，成为国内首个国产原研的人源化长效GLP-1受体激动剂产品，并于同年9月在澳门获批上市，均用于治疗2型糖尿病（作为单药治疗及联合二甲双胍治疗）。2025年12月，依苏帕格鲁肽α被纳入国家医保目录，自2026年1月1日起生效。
依苏帕格鲁肽α属于目前最火的长效GLP-1赛道。GLP-1，是胰高血糖素样肽的简写，由肠道细胞分泌，有促进胰岛分泌胰岛素、抑制胃排空、减轻肠蠕动、抑制食欲的作用，从而实现减重和降糖的效果。知名的司美格鲁肽正是长效GLP-1药物。
据银诺医药发布的2025年年度业绩公告，报告期内集团实现收入约1.315亿元，2024年则是零收入，这表明公司的商业化在2025年取得了实质性进展。不过，在利润端，银诺医药预期2025年录得亏损约3.41亿元，2024年则是亏损约1.75亿元，同比扩大95.4%。
在公告中，银诺医药称，2025年取得收入系用于治疗2型糖尿病（T2D）的依苏帕格鲁肽α（核心产品）于中国及澳门商业化上市。
2025年亏损增加有两大因素。一是研发开支增加约1.03亿元，主要由于与依苏帕格鲁肽α的生命周期管理及临床开发相关的原材料、临床前研究、临床试验及工艺优化开销的增加，包括中国用于治疗肥胖及超重的IIb/III期临床试验及澳大利亚的II期临床研究；二是销售及分销开支增加约1.74亿元，主要归因于依苏帕格鲁肽α商业化上市后营销及推广开支增加，以及为支持市场开发扩充销售队伍导致雇员福利开支增加。
由此看来，尽管取得了商业化，但银诺医药也陷入了“卖得越多，亏得越多”的窘境。
股价较上市初期跌去六成
市场将迎来大批国产玩家
带有“国产首个”光环的依苏帕格鲁肽α，被外界称为“国产司美格鲁肽”，其上市时间仅晚于两家跨国公司诺和诺德及礼来（LLY.N），银诺医药也因此成为全球第三家上市人源长效GLP-1受体激动剂产品的公司，自然受到外界关注。
2025年8月15日，银诺医药正式登陆香港联交所，发行价为每股18.68港元。开盘价72港元，较发行价飙升285%，收盘价57.25港元，当日暴涨206%。
不过在这之后，银诺医药的股价一路走低，截至2026年4月20日收盘，报19.65港元/股，较上市首日的收盘价已经跌超六成，总市值89.77亿港元。
从外部环境看，2026年以来，中国市场的GLP-1药物已经迎来了一波价格战，并且将迎来大批国产玩家。
2026年1月1日起，全国医疗机构正式执行新的医保价格，礼来替尔泊肽2型糖尿病治疗适应症的月治疗费用大幅下降。以10mg（2.5mg×4）规格为例，价格降至324.1元，不到进入医保前价格的2折；诺和诺德的司美格鲁肽注射液1.5ml（1.34mg/ml）的价格降至384元左右，3ml（1.34mg/ml）也降至600元左右。
2026年3月底，司美格鲁肽的核心专利在中国到期，这意味着除了新药，GLP-1赛道也将迎来大量仿制药玩家。
红星资本局在国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）官网看到，截至目前，国内来自九源基因（02566.HK）、倍特药业、丽珠集团（000513.SZ）、齐鲁制药、联邦制药（03933.HK）、惠升生物以及石药集团（01093.HK）等公司的司美格鲁肽注射液上市申请均已获得受理。
红星新闻记者 蒋紫雯
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